红杉中国合伙人刘星记得，当时他们消费投资定下的母题是：一个家庭的钱可能会流向哪？因此覆盖的方向是极宽泛的：消费品、零售渠道、餐饮、文化、教育、旅游、理财……按照这层定义，我们也就不难理解为什么红杉的消费投资会涵盖如此多的周期浪潮，甚至看似完全不相关的项目会被归纳在一起。
红杉内部始终强调“投资时代主航道”，在上述母题下，不同的消费时代有不同的答卷——在线下商业崛起之时，他们投资乡村基、博纳影业、万达电影；在电商时代，有美团、京东、阿里、拼多多、唯品会；平台需要基础设施，就有了中通快递、京东物流、货拉拉；新渠道之后是新品牌崛起，就投了喜茶、泡泡玛特、babycare、全棉时代、Ubras、三顿半等等。
近日，红杉还战略控股法国设计师品牌AMI，将推动其全球数字化升级。这是红杉中国的首个国际并购项目，也是其跨团队协同的成果。
过去15年，红杉以其在全阶段、全周期的覆盖而闻名，而消费无疑是印证这一逻辑的极致代表。在这个节点思考它的来路与去向，或许能为这个消费主题贯穿始终的2020年提供一份时代脚本。
02好项目不论早晚
红杉中国基金合伙人孙谦早在2015年就发掘了喜茶。那时的喜茶还叫皇茶，深陷于山寨的漩涡中，但年轻人在门口排起的长队已经成为一景。他和聂云宸坐在广州天河一个地铁口的奶茶店里谈到投资时，后者一口报出了十亿估值，孙谦环顾这家粗糙的小店，第一反应是：“这也太贵了吧。”
传统的消费投资会着重配比成长期的项目，因为在线下铺店+电视广告的商业模式下，从零起步的消费项目要崭露头角极为艰难，头部企业的优势却可以不断复利。所以在很长一段时间里消费投资的模板是：一位行业老兵、一个跑通的模型，在项目成熟后进场。
在这个背景下，孙谦当时觉得皇茶既不早期也没大成，更担心网红属性是一阵风。过了不久，喜茶完成了5亿估值的A轮融资。
消费创投市场的更迭隐秘而迅速，即使红杉已经摸出一套完整方法论，也总会有失灵的时候。在同一时期里，谨慎的思维倾向还让红杉相继放过了早期的泡泡玛特、喜茶。但这些网红品牌不仅没过气，反而越来越火。他们很快意识到，一定有什么出错了。
孙谦向36氪回忆道，2017年左右，消费组的复盘会不断，所有人都停下来重新研究这批新品牌。他们发现，新的时代性变量出现了：营销和销售渠道双重创新，看重颜值、没有大牌包袱的Z世代们登场，让早期品牌得以快速起量；而这一代大多没有消费品经验的创业者，虽不是面面俱到，却都有极强的长板击穿市场认知。投资团队明白，按图索骥没有错，但手上的地图该更新了。
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