财报深解：如涵摸石过河，但网红经济的水到底有多深

并且张大奕“如涵一姐”的地位更加不可动摇，在2019财年张大奕带来的收入占总收入已接近60%。截至2019年3月31日，如涵签约的网红数量增加到128个。但论起拉动公司整体GMV，主要还是得靠张大奕、虫虫、大金这三位头部网红。

面对自己头重脚轻的畸形体态，如涵深感不安，提出了自己的应对策略：在2019财年，如涵肩部和腰部网红的服装和化妆品销售从自营模式转变为平台模式。公司网店数量从前一年同期的86个减少到56个，自营模式下的网红数量从前一年同期的33个减少到14个。

这些对策取得立竿见影的成效，服务营收从2018财年的3510万元暴涨至2019财年的1.5亿元，直接带动了总营收和毛利率的双重提高。

不过由此也可以看出，对于网红生态体系的搭建和运用，中国网红电商领军者如涵，依然处在摸着石头过河的探索阶段。虽然毛利润不断增长，净亏损开始收窄，但是持续扩大的营收亏损，让资本市场对如涵的信心和耐心，已经逐渐耗尽。

对此，如涵的创始人兼董事长冯敏不得不向大股东阿里巴巴寻求更多帮助：“我们期待与我们的股东阿里巴巴（Alibaba）进一步合作，尤其是在轻资产的平台业务领域，以及在淘宝网红直播中的产品营销领域。我们正在探索进入新的产品品类，提升平台的核心竞争优势，继续完善如涵的网红梯队培育计划，孵化出更多肩部、头部网红，提高网红电商行业的进入壁垒。”但是孵化网红的行动一定能取得成功吗？冯敏恐怕不敢保证，就算保证了，资本市场也很难相信，起码王思聪不信。

网红电商的乐与痛

作为网红电商第一股，如涵的模式确实并未被验证过。网红的不可复制性、和短期时效性，让理性的投资者无法对其怀有更多信心，但如涵曾经有过的辉煌成就也不容忽视。

2014年7月，张大奕与现如涵创始人、董事长冯敏合作，共同成立淘宝店铺“吾欢喜的衣橱”。区别于传统的淘宝站内推广模式，张大奕通过在社交平台上的持续曝光，将聚集的人气变为进店的流量，再将流量变现，转化为成交金额。

开店半年后，张大奕的带货能力即得到检验，店铺单日销售额破千万，张大奕2016年6月的一场两小时上新直播中达成近2000万元的交易额。2017年“双十一”，张大奕店铺销售额达1.7亿元。2018年“双十一”，其店铺销售额实现28分钟破亿……种种辉煌战绩下，张大奕微博粉丝、“吾欢喜”店铺粉丝双双突破千万。

基于这样耀眼的成绩，2018年年初如涵才从新三板退市，年末冯敏就下定决心要赴美IPO。当如涵成功登陆纳斯达克，张大奕迎来了作为网红第一人的高光时刻，如涵也成为了所有网红电商的标杆。可惜彩云易散，如涵上市即破发，之后两个月股价连跌。