美国东部时间4月3日，在纳斯达克上市的如涵控股开盘价为11.5美元/股，跌破发行价12.5美元/股，盘中股价持续下跌，收盘大跌37.2%，市值跌至6.49亿美元，上市破发的如涵，让不少投资者侧目而视，感慨不已，“第一次见到破发15%的新股”、“打新首日居然暴跌30%”、“数年难得一见”……
在不断地质疑声中，北京时间6月13日，如涵(NASDAQ: RUHN)发布了截至3月31日的2019财年第四季度及全年财报。第四季度，如涵净营收为人民币2.373亿元（约合3540万美元），与上年同期的人民币1.965亿元相比增长20.7%。净亏损人民币2870万元（约合430万美元），与上年同期的净亏损人民币6380万元相比收窄55.1%。
整个2019财年，如涵净营收为人民币11亿元（约合1.692亿美元），与2018财年的人民币9.476亿元相比增长15.4%。净亏损人民币8620万元（约合1280万美元），而2018财年净亏损人民币9000万元。
营收稳定增长，亏损开始收窄，如涵的表现理应会让市场对其信心有所加强。但事实上，如涵的市值在其6月14日收盘时，已经跌至3.13亿美元，这样惨烈的市场表现，着实令人称奇。
如涵为何得不到资本的信任
其实对于如涵这样的市场表现，有一些人并不意外，甚至就在一个人的意料之中，这个人就是“为人低调的网红小王”王思聪。
在如涵流血上市的消息传回国内后，对“网红经济”颇有涉猎的王思聪忍不住吐槽，如涵存在三大问题：首先是因营销费用占比过高等所造成的亏损；其次则是因为网红具有不可复制性；最重要的是如涵的模式“说白了没有验证成功，也没有证明出自己可以培养出新kol”。
具体来说：
1.亏损（2018年毛利3亿但履约费用1亿元，营销费用1.462亿元，综合管理费用1.3亿元，加上其它营业收入71万元，导致总运营亏损7235万元。收入是有的，但是钱花的也莫名其妙，特别近1.5亿的营销费用令人费解，花这么多营销费用，那kol的意义何在；如果停掉这个营销费用业绩又会如何）
2.不可复制性（签了一百多个网红，但是就一个张大奕在2017财年和2018财年以及分别占据了收入的50.8、52.4。这是多么不健康的比例）
3. 如涵的网红孵化、网红电商、网红营销模式说白了没有验证成功，也没有证明出自己可以培养出新kol。
从2019财年财报来看，如涵的营销费用仍然在高速增长，从2018财年的1.462亿元增长到2019财年的2.057亿元。依旧是总运营支出的大头，甚至增长至总运营费用近一半份额。
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