截至到9月底，瑞幸咖啡共运营3680家门店，较去年9月底的1189家增长209.5%。一年时间内，门店净增长2491家，或者说目前2/3以上的门店都是开业不满12个月的新店。
19Q3，瑞幸平均每家门店的产品收入45万元，去年同期为25万远，增幅79%。
来源：瑞幸官网
一般来说，新店都需要一段时间的运营后才能进入成熟期，所以，大量新店必然导致门店平均质量下降。但为什么瑞幸可以实现门店数量和质量的同时增长？
瑞幸咖啡董事长陆正耀在财报发布后的分析师电话会议中解释：传统商家会先开店，然后获得需求。而瑞幸在开店之前会先通过外卖业务试水，再通过频次和客户数量的增长发现需求的增加。所以，瑞幸咖啡只在符合预定需求的地方开设门店。
换句话说，虽然表面来看，瑞幸大量门店都是最近1年内新开业的，但如果从外卖切入的时间算起，瑞幸在这些地方其实都已运营了相当长的时间。因此，瑞幸的新店并非传统意义上的新店。
用户指标同样显示瑞幸咖啡实现了“量”和“质”的成长。本季度，瑞幸月均交易用户达到934万，去年同期为188万，同比增长397%。人均消费商品4.7件/月，去年同期为4.1件/月，增长15%。
购买频次的增长源自瑞幸在3季度进一步拓展了自己的商品品类。
除了早已上线的轻食产品外，诞生不过几个月的小鹿茶同样表现不俗，目前20%的现煮饮品收入来自这一新式茶饮品牌。此外，瑞幸咖啡在今年8月推出了杯子等周边产品；11月上线了瑞幸坚果（Luckin Nuts），布局休闲零食领域；明年一季度预计将和路易达孚联合推出果汁产品。
瑞幸的品牌愿景是“从咖啡开始，让瑞幸成为人们日常生活的一部分”。目前来看，更多的商品带来更多的用户和购买频次，门店出售的商品越来越多元化，但房租、人工等固定成本并没有因此增加。门店使用效率得到提升——这正是瑞幸的增长逻辑。
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利好：营销费用增速将逐渐放缓
本季度，瑞幸归属股东净利润-5.3亿元，亏损较去年同期的-4.8亿元进一步扩大。5.6亿元的营销费用成为盈利的最大阻力。瑞幸高层在电话会议中表示，从2019年第2季度到2020年第2季度，公司将继续大力投资品牌建设。因此，此期间的营销费用将相对较高。但从2020年第3季度开始，这一费用将恢复正常。
本季度营销费用的同比增速达到147.6%。从上图中可以看到，高增速很大程度是因为去年同期的基数较低，只有2.3亿元。由于18Q4和19Q1的费用分别只有2.9亿元和1.7亿元，所以，我们预计今年4季度和明年1季度，营销费用的增速应该也会在100%以上。同样是受到基数影响，明年2季度的同比增速预计将有所下滑，3季度则会进一步放缓。
瑞幸计划今年开出4500家门店，到年底还有1000多家门店待开。同时，随着坚果、果汁、奶茶等商品品类的增长，单店营收将持续增长。
换句话说，无论是门店的数量还是质量，驱动瑞幸营收增长的两大因素仍有望持续。当收入持续增长，费用增速放缓时，瑞幸将距盈利更进一步——这可能正是华尔街的小心思。
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