披皮元宇宙，飞天云动赴港上市

飞天运动虽然有可能成为国内元宇宙第一股，但也有可能最快在元宇宙上折戟，除了其体量和市场影响力很难和互联网巨头们掰手腕外，其潜力也没有想象中的乐观。

业绩难配野心

招股书显示，飞天云动的业务主要包括AR/VR服务、AR/VR内容以及IP业务，其中AR/VR服务为其主营业务，主要是为客户在VR和AR场景中制作、投放广告等营销内容。

也就说飞天云动的业务中心其实基于AR/VR服务的营销内容，并不是基于元宇宙的底层技术搭建，其元宇宙的真实含量并不高。尤其是作为一家以元宇宙为主要卖点的拟上市公司，包括在招股书里更是提及元宇宙二百余次，飞天云动的业务重心却更像是元宇宙的产业链方向，很难不让投资者怀疑其背后的上市动机。

而且从飞天云动的业绩表现来看，也很难配得上其元宇宙雄心。

招股书显示，飞天云动2018年至2020年以及2021年上半年的营收分别为1.64亿元、2.51亿元、3.39亿元和2.78亿元，其中2019年营收同比增长为53%、2020年营收同比增长35%、2021年上半年营收同比增长132%。

飞天云动营收增速不平衡之外，是毛利率和净利率的下滑。招股书显示，飞天云动报告期内毛利分别是0.68亿元、0.75亿元、1.05亿元和0.83亿元，毛利率分别是41.7%、30%、30.9%和30%；同期内经调整后净利润分别是0.47亿元、0.41亿元、0.61亿元和0.53亿元，净利率分别是28.7%、16.7%、18.2%和19.1%。

由此可以看出，飞天云动的盈利水平并不乐观，随着营收的增长，无论是毛利还是净利表现反而呈现出下滑状态，盈利能力实在是谈不上令人满意。

而飞天云动出现盈利水平降低的一部分原因则是持续地购买广告流量，招股书显示，飞天云动报告期内用于流量获取的成本分别是0.513亿元、1.153亿元、1.384亿元、1.445亿元，占同期收入成本的比例分别是53.7%、65.6%、59.2%、74.4%。

与之对应的是调整后的净利润最高不过0.61亿元，仅2021年上半年流量成本就是当期净利润的2.7倍，难怪乎飞天移动称其为智慧营销服务商，也照应自身的主营业务刚好属于营销内容。

既然是基于营销内容为主的营收服务，飞天云动的分销及销售开支也少不了。招股书显示，飞天云动2018年的销售开支为78.4万元，到了2019年就增长到545.7万元，同比增长近600%，到2020年更是同比增长33%至725.7万元。

也就是说飞天云动其实是基于AR/VR场景中的营销内容来达到营收的目的，显然是不足以支撑起其元宇宙的野心，研发投入更是限制着其元宇宙前进的动力。

招股书显示，飞天云动报告期内的研发投入分别是758万元、1142.5万元、1504.6万元和901.2万元，分别占当期收入的4.6%、4.6%、4.4%和3.2%，要知道飞天云动用于购买流量的成本最少也有5130万元；而其研发人员也只有46人，占总员工的36.8%。无论是研发投入，还是研发人员，与大厂们在元宇宙的投入对比中都不占优势，由此可见飞天云动的底层技术想象力着实有限。