其次，实际的营业收入和利润是在下滑。表面上看，腾讯第四季度营收增速仅1.8%，净利却增长了15.55%，但实际上这是把79亿元的投资收益归为营业收入。据彭博社记者分析，投资收益理应归为非经营项目下，如果抛开这部分，腾讯的营业利润率不但没有上升，反而从去年的29.4%下滑到最近一段时间的26.8%。
来源：彭博
这也导致腾讯的毛利率下降到至少十年来的最低水平。据其财报显示，增值业务毛利率同比下降3.9个百分点，网络广告毛利率下降9.4个百分点，只有其他业务毛利率改善，主要受支付用户数规模扩大带来效率提升的影响。
基于此，彭博社的报道预测，腾讯达到历史低点的毛利率很可能会继续下降，而实际的营业利润率也将可能减少，当然不包括投资收益数据。
腾讯的财报整体看起来并不算差，但是稍加修饰的亮点不足以掩盖其营收放缓的关键问题，这是否会成为未来腾讯发展走向的一个预兆？
流量称王的腾讯已经触碰到了流量天花板
从QQ时代到微信时代，腾讯之所以能成为互联网难以动摇的一极，原因在于它首创了借助用户流量进行商业变现的模式，而社交流量又为其扩张业务提供了强有力的壁垒。从这个角度讲，腾讯财报的难堪，其实也侧面印证了其流量危机。
财报显示，第四季度微信及WeChat合并月活用户达到9.886亿，春节后这一数字超过10亿，但与之前相比，用户的增长速度已经明显放缓。至于QQ，业绩表现更是不甚理想，第四季度的月活同比下滑9.8%至7.834亿，QQ空间的月活更是大跌11.7%至5.633亿。
腾讯流量增长已达天花板，如果不能从用户手中赚取更多的钱，腾讯营收增速放缓是必然。
而另一方面，层出不穷的互联网产品，更适应用户碎片化时间，它们以一种病毒式的传播方式占据用户时间，这实际上很大程度上分散了腾讯的流量。
比如，内容领域崛起的今日头条、短视频行业兴起的快手或抖音，这些产品借助个性化推荐的信息分发变革，很容易让用户沉迷其中，自然就大大缩减了微信、QQ、游戏的使用时间。更关键的是，这些新兴的流量巨头，无一不想在社交领域分一杯羹。
近日QuestMobile发布了《2018中国移动互联网春季报告》，报告指出，移动互联网总使用时长呈增长趋势，各细分行业总使用时长同比均有一定程度的增长。其中增长最快的细分行业为短视频(+521.8%)、搜索下载(+58.3%)和综合电商(+47.9%)，而即时通讯下降较明显。在用户时长占比中，短视频从去年3月的1.5%上升至今年3月份的7.4%，其主要切割的份额来自即时通讯，直接导致即时通讯用户时长从去年3月的37.9%下降至32%。
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