这意味着，即便已经独立上市，且外部物流业务占比持续超50%，但京东物流仍处于亏损状态。
并且，据财报显示，京东物流截至三季度末，仓库数为1300个左右，一年时间新增仓库500个，仓储总面积超过2,300万平方米。这个数字超过了于京东从2007年开始自建物流到2017年十年间的仓库增长总量。
京东物流仍在不断加大仓储投入，「不二研究」认为，随着物流基础设施的不断完善，京东物流在一二线城市的优势逐渐减弱，而对价格敏感的下沉市场又未必会青睐价格较高的京东物流，京东物流的高投入就显得有些尴尬了。
最后一项亏损最大的业务是京东的新业务，即京东产发、京喜、海外业务和技术创新。在第三季度京东新业务取得收入为57.33亿元，净利润亏损则高达20.73亿元。
某种程度上，京东在新业务暂未取得任何优势。
在「不二研究」看来，京东的低利润重资产的商业模式确实显得不那么“性感”，尽管“实体”基因令京东在宏观环境萎靡的情况下，成为业绩最稳定的那一个；低盈利及重资产投入对于业绩提振的不确定性，在短时间内难以解决，京东依然面临重重困难。
下沉市场，绕不开的“红海”
下沉市场，帮助拼多多弯道超车成为了电商第三大巨头。显然，京东并不想放过这块大“蛋糕”。
2019年10月，京东为开辟下称市场推出社交电商平台“京喜”。
2020年，社区团购大火，京东于当年度12月将京喜升级为京喜事业群，包含四大业务：主打社交电商的京喜APP、主打社区团购的京喜拼拼、打造线下门店提供商品和服务的京喜通，和提供高效可靠物流服务的京喜快递，以期加快下沉市场零售端布局。
在一二线城市市场趋近饱和的情况下，京东的下沉市场战略成功地为其突破用户数增长的瓶颈。徐雷在今年一季报财报电话会议中便表示，下沉市场贡献了近八成新增用户。
在2018年Q3和Q4，京东新增用户曾一度出现负增长。而在2021年Q3，京东年活跃用户数达5.52亿，较去年同期增长1.11亿，同比增长25%。
据财报显示，阿里、京东和拼多多2021年前三季度的季末净增年活跃买家数量分别为0.84亿、0.80亿和0.78亿人，京东年活跃用户增长数处于中位。
若从年活跃买家绝对数量角度看，京东已经被阿里和拼多多抛之脑后。据财报显示，截至2021年Q3，阿里、拼多多、京东年活跃买家数分别为8.63亿、8.67亿、5.52亿。
京东与阿里和拼多多的年活跃用户差距有3亿人之多，在基数小的情况下，增速仍无法居于首位，京东的活跃用户很长一段时间内只能处于第三位。
从业绩贡献看，「不二研究」认为京东下沉市场的表现不尽人意。
据财报显示，京东三季度新业务总营收为57.33亿元，带来亏损20.73亿元，这还是京东放缓了下沉市场开辟的结果。
据媒体报道，主打社区团购的京喜拼拼于今年8月推出山西市场，今年5月以来已经接连退出福建、甘肃、贵州、吉林、宁夏和青海等省份。
而拼多多旗下的多多买菜和阿里旗下的淘菜菜，已经成为行业前三，日订单量破千万的存在，且各自正在与其上游农业供应链打通，后续发展可能会越来越强势。
在「不二研究」看来，下沉市场早已不是拼多多“弯道超车”时的蓝海市场，现在的下沉市场俨然一片“红海”，京东在下沉市场的开辟目前来看除了带来一定程度的用户增量，其他角度是失利的，但想要取得未来持续的增长，下沉市场又是绕不开的，现在的京东或陷入进退两难境地。
“三国杀“下半场，京东路在何方？
目前，阿里、拼多多、京东“三国杀“下半场，下沉市场成为又一新战场，京东暂时败退“社区团购”。
总体而言，京东营收和用户量的增长是其三季报的亮点，但增收不增利、用户焦虑、京东物流尚难盈利、下沉市场开辟失利等症结更为明显。
京东想要破局，唯有像京东总裁徐雷说的做一个“长期主义者”，拥有“实体”基因的京东抗风险能力相对较强，坚持下去或许京东能走出其独有的道路。
但是，互联网寒冬已至，留给京东寻路未来的时间窗口已经越来越短了。
本文部分参考资料：
1.《净亏损28亿，京东又回到苦日子了？》，钛媒体APP
2.《用户焦虑、新业务想烧又不敢大烧，京东这个冬天不好过！》，螳螂财经
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作者/熊生
排版/艺馨
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