从净利润增速看，京东净利润增速自2020年Q2起便不断下滑。2021年Q2转为负增长，Q3则由盈转亏，京东在增收不增利的道路上越走越远。
对于亏损原因，京东将原因之一归结于投资亏损，其三季报提及：2021年第三季度，因为股权投资带来的亏损达19亿元，而2020年第三季度亏损仅有3亿元，主要 “由于某些股权投资对象的非现金减值所致”。
从其投资活动现金流量亦可见一斑，2021Q1-Q3，京东的投资活动现金流量分别为-76.31亿元、180.74亿元、-297.57亿元。
在「不二研究」看来，目前，京东陷入增收不增利的泥潭，投资亏损仅为其亏损原因之一，更大症结在于京东的低利润商业模式，主要业务中物流和新业务都在亏损。短期内，京东或难离开增收不增利这个泥潭。
低利润重资产，不“性感”的商业模式
“兼具实体企业基因和属性、数字技术和能力的新型实体企业”，这是京东为自己塑造的形象。
相对于阿里和拼多多，更为重视自营的京东的商业模式就显得没那么“性感”了，重人力的特质使得京东成本常年居高不下。
据京东称，2021年上半年，京东物流为26万一线员工支付的月平均工资支出超过1.1万元，同时还为快递员提供包括意外伤害商业保险在内的六险一金。而京东共有超40万员工，这样的员工数无疑为京东带来了巨大的成本。
因此，京东的利润率远低于阿里和拼多多，据三季报显示，京东、阿里、拼多多2021年第三季度的毛利率分别为14.22%，35.35%，69.50%。
从业务结构上看，也能体现出京东的困境。
自2021年第一季度起，京东将其主营业务分为京东零售、京东物流和新业务三部分。京东零售也就是京东商城自营业务、平台业务和广告服务，新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务和技术创新。
据财报显示，2021年第三季度，京东零售实现收入1980.80亿元，经营利润为79.42亿元，同比增长18%，是三大业务中唯一盈利的业务，但经营利润率仅为4.01%。
京东物流在2021年第三季度则实现收入257.49亿元，虽然同比增长43.34%，但却经营亏损7.27亿元，而去年同期盈利0.84亿元。
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