一针玻尿酸，鲁商发展冲上天

2018年开始，中央开启了新一轮的地产调控，这让原本负债过高而又融资无门的鲁商置业似乎走进了死胡同，在其股价一度跌破2.5元之后，鲁商置业市值仅仅剩下25亿，这意味着公司市值回到了十年之前。

二、资产重组有诀窍 打针吃药见疗效

山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。

既然不能在地产这一棵树上吊死，鲁商集团开始运作新的方案，通过打针吃药，鲁商置业变身鲁商发展，情况似乎变得好起来了。

2018年12月，鲁商置业开始资产置换，将其持有的泰安、东营与东营三地的地产开发子公司合计作价8.06亿元转让给控股股东鲁商集团，并受让控股股东持有的山东福瑞达医药100%股权，交易价款9.27亿元，并以现金方式支付差额部分款项。

至此，鲁商置业的主营业务变为房地产开发与医药大健康，公司因而改名为鲁商发展。

三、一针玻尿酸 鲁商发展冲上天

根据公开资料，福瑞达医药创立于1993年，主要从事药品与化妆品等研发与销售；目前是当前全球最大的玻尿酸生产、研发以及应用基地之一，据称全球约70%左右的玻尿酸是由福瑞达提供，包括兰蔻、资生堂与雅诗兰黛等全球一线品牌。

鲁商发展股价这一波凌厉的上涨显然与目前玻尿酸概念的火爆有关，近期两家拟登陆科创板的公司（华熙生物与昊海生科）招股说明书显示，玻尿酸产品的毛利率超过75%，行业正处于暴利阶段。

华熙生物招股书显示，2018年，其主营业务收入12.60亿元，归母净利润达4.24亿，企业净利率超过33%；而昊海生科的数据显示，其2018年营业收入15.58亿元，净利润4.55亿元，公司净利润也在30%上下。

对比而言，福瑞达医药显然没有如此高的净利率；数据显示，2018年福瑞达医药共实现销售收入 8.58 亿元，而实现归母净利润仅仅为 0.37 亿元，可以看出公司净利润率不足5%，因而将福瑞达纳入暴利的玻尿酸行业，显然有失偏颇。

而根据鲁商置业并购福瑞达时的业绩承诺，福瑞达医药2018年-2020年度实现的净利润总数分别不低于2537万元、5555万元和8493万元，也就是三年总利润不低于1.6亿，这也是一个比较客观的业绩预测，如果达不成，则山东商业集团则要向上市公司进行补偿。

导火索显然是公司另一则关于收购焦点生物的公告。2019年10月8日，鲁商发展发布公告，拟收购透明质酸企业焦点生物部分股权，并计划将取得焦点生物的控制权。自此以后，鲁商发展股价开始一飞冲天。

根据资料，作为一家专业生产透明质酸的企业，焦点生物成立于2012年3月，而在2019年上半年，其实现营业入7250万元，净利润1487万元；可以看出，焦点生物的收入规模与上述两家拟登陆科创板的企业相比明显太小。此外，国内玻尿酸行业仍是以进口产品为主导，国产品牌金额占比仅仅为23.4%。

资本市场的疯狂原超出鲁商发展的意料，并且作为国企，鲁商显然也没有炒作股价的动机；因而在连续五日股价涨停后，鲁商发展在10月24日晚间公告称，公司收购焦点生物事项存在很大的不确定性，而福瑞达医药实现的营业收入和净利润对上市公司贡献较小。

事实的确如此，鲁商发展今年上半年房地产收入占比为82%，而在2018年年报中此数据为85%，这也意味着鲁商发展仍旧是一家房地产开发公司。

并且，公司在2018年年报中披露，2018年鲁商在土地投资加大拿地力度，共获取各类用地共8 幅，总价达到 50.5 亿元，同比增幅高达 685.3%。并且，这50.5亿的拿地款占全年销售的比重为 43.15%，更是为 2011 年以来新高。由此来看，鲁商置业变身为鲁商发展后，长期仍将以房地产开发为主。

如此看来，鲁商发展股价火爆表现的背后，仍是资金炒作的逻辑，正如公司公告所言-公司股票近期涨幅较大，严重偏离基本面。而没有基本面支撑的炒作，往往只剩下一地鸡毛。