美团在财报中强调，要“探索可提高仓储效率和团长管理能力的不同方式，并在更宽范围内的SKU产品上积累经验。与此同时，利用已有的供应链资源和线下地推能力来进一步加快扩张节奏、改善运营效率并加强SKU管理。”
资本投入不断加码，不一定能换回高利润回报。社区团购是一场围绕供应链展开的战争，轻量化运营只是“水中月，镜中花”。以前置仓为代表的重资产运营，才能在品类、价格、时效上赢得消费者芳心，这也对未来的利润提出挑战。
但美团无论如何都不能放弃。一旦阿里、拼多多或者滴滴、京东拿下这一市场，美团不仅在流量端的护城河不稳，还将面临新兴独角兽的进攻，影响资本市场预期与股价。
可以预见的是，在未来几个季度，社区团购难分胜负，美团或将持续加码资金投入，这也将成为下一阶段影响美团业绩的重要因素。
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基本盘仍面临阿里系进攻
庆幸的是，美团依旧保持外卖市场的垄断地位，饿了么并未反超成功。但该市场佣金收入渐达上限，在线营销收入成为新的增长点。
财报显示，美团2020Q3餐饮外卖业务收入为207亿元，同比增长32.8%，在营收中的占比为58.45%，系第一大收入；阿里巴巴财报中包括饿了么在内的本地生活服务收入88.39亿元；同比增长29.3%。
不过，外卖战争仍未结束。QuestMobile数据显示，今年10月，美团外卖APP的月活首次被饿了么APP反超，让今年四季度外卖战场愈发紧张。
毕竟，今年开始，通过支付宝改版，饿了么团购、非餐饮玩乐功能升级等动作，阿里正做好打持久战的准备，尽全力进攻美团腹地。
同时，《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》将“二选一”定义为滥用市场支配地位、构成限定交易行为。在其实施后，外卖商家“二选一”的潜规则或将逐渐出清离场，美团在外卖商户上的垄断优势将大为削弱，饿了么有一个很好的反超机会。
更何况，美团外卖收入的利润转化效率正在下降。2020Q3外卖业务变现率由去年同期13.9%降13.6%，原因在于佣金收入增速仅29.9%，占比由去年同期90.2%降至88.2%；在线营销服务收入增速60.1%，占比由去年9.6%升至11.6%。
外卖业务基本盘稳固、利润率很难提高，美团还有到店和酒旅业务收入这一现金牛，在2020Q3以18.30%收入占比，撑起41.45%经营利润，足显该业务的高利润率。但4.8%的同比增速，让美团毛利润率太低的现实愈发尴尬。
值得注意的是，美团到店和酒旅业务收入中，高星酒店的短板仍未补足。在下沉市场站稳脚跟后，美团迫切需要占领高星酒店高地，掌握核心资源与丰厚利润，向投资者证明到店和酒旅业务这一现金牛在后续规模扩张和竞争上的优势。
但携程仍然牢牢守住这一阵地，占据高星酒店线上市场GMV的80%，并实现了高星酒店市场的全覆盖。《重新体验中国之美：2020国内旅游复兴大数据报告》也显示，携程直播为亚太地区高星酒店带货超200万间，预售产品核销率达50%。
在发展主营业务的同时，美团也在进行流量变现，涉足小贷业务。财报显示，从2019Q2至2020Q3，美团利息收入分别为2.02亿元、2.28亿元、1.98亿元、2.12亿元、2.02亿元、2.19亿元，增长陷入停滞期。
被判定“违法从事发放贷款业务”，也让美团小贷业务面临资质争议。河南省焦作市中级人民法院表示，重庆三快小额贷款有限公司（简称美团小贷）未取得金融监管部门的批准，利用互联网信息技术，搭建融资业务平台，从事资金融通业务牟利，扰乱了金融市场秩序，破坏了金融市场的稳定性，损害了社会公共利益，此行为不具有合法性。
美团方面的回复是，小贷业务经过金融监管部门的依法批准，系合法从事放贷业务，其营业范围明确包含了“开展各项贷款”。
美团旗下To B端的生意贷与To C端的月付，正是由美团小贷提供。前者面向美团网及大众点评网合作商户，后者作为信用支付产品，面临如何在与支付宝的竞争中取胜的问题。
考虑到美团2015年宣称“有信心打造一个千亿资产规模的金融事业”，美团还布局第三方支付（北京钱袋宝）、民营银行（吉林亿联银行）、保险商业保理（深圳三快）、保险经纪（重庆金城互诺）等金融牌照，并与上海银行、江苏银行、天津银行、青岛银行、杭州银行、张家口银行、桂林银行、贵州银行等商业银行发布联名信用卡。
目前，美团APP中“我的钱包”频道，包括美团理财、美团支付、美团生活费、美团互助、美团公益、信用卡还款等功能。尽管金融服务产品丰富，但仍与其他涉足金融业务的互联网公司趋同，并未有太大差异性。与自身生活服务场景结合更密切是件好事，但培养用户的使用和消费习惯并不容易。
如何利用好生活服务领域的优势地位，在稳固外卖、到店及酒旅业务基本盘的同时，在社区团购领域杀出一条血路，向投资者证明其在盈利能力上具有较高的增长价值，是美团当下面临的最大挑战。
作者 | 黄老邪 来源 | 镭射财经
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