从这个角度看，澳优并不算是伊利的优质标的，伊利的这笔买卖也并不划算。这或许就解释了为何在伊利并购澳优后，资本市场并未表现出太大的热情，毕竟如今的澳优乳业隐患并不比其优点少。
大盘萎缩，高端羊奶粉成破局关键？
事实上，股市短期是个多变量非线性复杂系统，但长期却是个简单系统。尤其在婴配奶粉行业，大概可以总结为短期看价格，中期看产量，长期看需求。资本市场之所以对伊利和澳优的联姻反应不大，根本原因或许在于国内婴配奶粉市场大盘的不断萎缩。
从长期来看，据国家统计局公布的数据显示，在2021年，我国全年出生人口为1062万人，相比于2016年的1786万人少了约4成，这也意味着五年时间里，我国婴配奶粉的市场消费规模萎缩了近4成。
不过在向善财经看来，我国新生儿人口增速只是放缓，而非完全停滞，在国家二孩、三孩政策的刺激下未尝不会促进生育率的提升，但至少在如今的婴配奶粉行业，市场增长逻辑正在由“新生儿出生率”为市场扩容的路径，演变为依靠“新生儿人均消费额”来带动市场增长。
事实上，在现代生育观念、消费升级，以及三聚氰胺事件等诸多外部因素交织影响下，更贵的高端奶粉反而更容易博得消费者们的信任，而这一趋势恰好与当前奶企品牌们新的增长逻辑相顺应。
而随着相关研究报告发现，羊奶富含的乳铁蛋白是牛奶的6-8倍，营养构成更贴近母乳。同时羊奶的脂肪球仅有牛奶脂肪球3/4大小，相较大分子的牛奶，羊奶更易消化吸收，并且羊奶粉过敏性蛋白质含量低于牛奶。
高营养、易吸收和不易过敏的特性使得高端羊奶粉在国内婴配奶粉市场逐渐走红。
在2021年，除了前边提到的飞鹤全资收购羊奶粉企业小羊妙可，蒙牛、贝因美、君乐宝等头部奶企品牌也纷纷布局羊奶粉领域。而伊利更是在第三季财报电话会议上，表示澳优在海外有优质的羊奶资源，其掌握的羊乳清蛋白未来可能成为制约行业发展的瓶颈。
不过在向善财经看来，虽然伊利通过战略入股的方式，以澳优为跳板进军羊奶粉领域，但能否产生质的增长，这依然是个未知数。
一方面从短期价格和中期产量来看，与大体格的奶牛相比，奶山羊体格小，且每胎泌乳期仅为8-9个月，平均泌乳量只有500-600公斤/年。而羊奶产量小的特性，导致羊奶粉市场长期供不应求，即使价格远超牛奶粉，但羊奶粉却依然难以实现市场的规模化增长。
如今，随着飞鹤、君乐宝等头部奶企涌入羊奶粉市场，伊利并购的澳优虽然掌握着全球领先的羊奶资源优势，但在日渐拥挤的羊奶粉赛道中，伊利的优势似乎也并没有想象中的明显。
另一方面是伊利、澳优羊奶粉业务重叠问题。关于羊奶粉，早在2019年末，伊利就推出了金领冠悠滋小羊系列，并且据伊利2021年上半年财报数据显示，伊利羊奶粉取得了200%的增长。而澳优的核心羊奶粉品牌佳贝艾特的市场份额虽然一直位居中国婴配羊奶粉首位，但佳贝艾特多次被曝出质量安全问题且窜货问题严重，2021年上半年收入规模同比增长仅为2.0%。
在伊利、澳优羊奶粉业务重叠且此消彼长之下，双方的最优解或许是重新培育佳贝艾特品牌形象，但想要改变佳贝艾特的现状，无疑要从澳优根本的“代工贴牌”模式变革，这需要庞大的重资产投入，这对伊利来说并不划算。但如果放任其品牌发展的话，又或许会影响到伊利自身婴配奶粉的品牌形象。
但究竟伊利和澳优未来会作何选择，这一切都是个未知数。
免责声明：
股市有风险，入市需谨慎。文中信息及作者观点不构成投资建议，投资与否须自行甄别。另：所涉企业信息，均来自于企业的法定公开披露信息。
文章TAG：伊利 澳优
