不过水满则溢，即便以高调如小米者，上市前吹嘘2000亿市值，上市后终究要在资本市场中回归理性。对比下来，小米三百多亿美元、同样在港上市美团也不到四百亿美元，两家和头条地位相当的已上市公司，市值加起来都没有它的估值高，这怎么也说不过去了。
譬如小米，临近上市之前，其估值调整为540亿美元。小米MIUI 2017年的联网用户突破3亿，手机保有量超过1亿，营收超过1000亿元，软硬兼备的生态让其护城河更深。美团2017年交易用户数则超过3亿，营收超过339亿，用户数接近，营收也达到今日头条2倍，上市前的估值也没有今日头条这样夸张。
今日头条在TMD中没有绝对优势
江湖叫响BAT多年之后，近年来又将今日头条、滴滴、美团并称为TMD，如今只有美团成功上市。滴滴至今深陷舆论和监管双重漩涡，但在出行领域仍然无可替代，用户数4.5亿与今日头条接近（单APP比今日头条系多APP叠加更有质量），然而其收入规模1500亿背景下，估值也只有550亿美元。
相比而言，今日头条的收入以广告变现为主，利润可能更高，但让广告主掏钱显然比让消费者在平台花钱更容易，同时也决定了其营收规模的天花板远比滴滴、美团、小米更低。千篇一律的内容产品罗列之下，即便今日头条能够完成今年所谓500亿元的收入目标，规模也依然不够支撑750亿美元的估值。
经济环境对今日头条的影响，较之小米、滴滴、美团这样提供刚需型产品的企业更大。居民消费下降，企业经营频出状况，又或者资金从本土市场抽离，会让今日头条拓展广告客户更为艰难。而在坐等宏观形势好转的时候，缺乏核心技术能力的今日头条或者抖音，很难说不会被后起之秀取代。
正式站队阿里，从此陷入“代理人战争”？
温故而知新，前几个月有传言称阿里投资今日头条时，阿里巴巴市场公关委员会主席王帅回应称“各自守身如玉”。但今天看来，本轮融资展示今日头条作为“阿里系”已成事实。
软银和阿里巴巴的关系已不用多说，春华资本、KKR也与阿里巴巴关联紧密。KKR在国内主要投资实体企业，但也曾和阿里巴巴联合注资生鲜电商易果生鲜，并且是早期参与投资百胜中国谈判的机构之一，只是最后被阿里系抢先。买下百胜中国（肯德基）的，正是蚂蚁金服和春华资本，更早之前，春华资本连续参与了蚂蚁金服的A、B两轮融资，同时也是菜鸟网络的首轮投资方之一。
在互联网女皇报告中给出滴滴560亿美元、小米750亿美元估值，而今日头条和美团都只有300亿美元估值的时候，马云的阿里巴巴掌舵生活已开始倒计时。AT争斗正酣，市场上扫视一圈，这些真正做成了的独角兽与腾讯的关系更为紧密，只剩今日头条与自己勾勾搭搭。抖音怼上腾讯让阿里高兴，却也不能不防张一鸣做“值点”，像拼多多一样背后突放冷枪。
有人焦虑，交易博弈就容易带来更大利益，这是今日头条本轮获得高估值的底层逻辑。挺过了上半年的监管危机之后，今日头条站队阿里打破了独立发展的历史，但也等于给自己上了保险。只是从此以后前方不只有雷军、王兴、程维，深度卷入AT之争恐已不可避免。当微博在和今日头条的竞争中落于下风之后，阿里以曲线救国的方式，也可以获得新的带货渠道。
只不过，大规模的广告投放伤害内容平台用户体验人所共知，几年之后人们还会点外卖、打网约车，而数亿人一旦看腻了抖音上只想带货的小姐姐，用户活跃度的下跌将是断崖式。今日头条的高估值，并不代表其价值真有美团、小米总和，只不过身在局中不自知，新故事装的仍是互联网潮起潮落的旧套路。谁在裸泳，几年后看！
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