作者 | 周公子 来源 | 周观新金融
金融科技公司是科技公司吗？
史上最贵的一只蚂蚁，终于要过会了。这几乎是全民关注的一场IPO，区别在于，外行看热闹，内行看门道。
IPO前夜，关乎蚂蚁的估值、更名等讨论不绝于耳。最高频的疑问，无非是姓“金”还是姓“科”？着急下结论并没有意义。但有目共睹的是，改叫蚂蚁科技是事实，赚着金融业务的钱起家，也是事实。
Part 1
金融宝藏里的糖与鞭
从2004年的支付宝起步，蚂蚁没有错过任何一个金融的风口。
早在只有支付宝的时代，蚂蚁就从来不掩饰自己的野心，并多次向外界表达过要颠覆传统金融机构的豪言壮语。
2013年，余额宝横空出世。虽然市场上的货币基金多如牛毛。便经历过限额转入转出等监管风波，收益率长期破2%，跑输同类活期产品，余额宝依然是用户的心头好。
由此可见，余额宝受欢迎的原因，不仅是因为产品本身。尤其是在2014年，二维码支付横空出世之后，余额宝在高峰期的规模与四大行存款规模，足以比肩。然而货币基金虽然风险系数低，但不能与存款相提并论，监管随后给出了限额令，以防规模迅速过大聚集的流动性风险。
当然，这些小插曲并未真正影响蚂蚁，借助支付入口成功赶上信用支付产品和现金贷浪潮，蚂蚁的“花呗”和“借呗”规模在刚成立的几年内狂飙。而在规模狂飙之下，蚂蚁商诚小贷（花呗融资服务提供方）总资产规模之所以能在2017年之前都保持相对稳定的数值，原因是资产证券化后，贷款资产得以出表。而资产出表后，表内贷款转换为现金，小贷公司得以继续放贷并形成新的基础资产发行ABS，又可以再次出表。2017年，信贷ABS发行规模井喷，蚂蚁发行规模碾压同期的商业银行。
很快，2017年底，监管就着手整顿现金贷和互联网小贷，要求将小贷公司的ABS等表外资产纳入表内统一监管，以防止通过ABS循环滚动，变相放大小贷公司经营杠杆。在此之后，蚂蚁多次为旗下小贷公司增加注册资本，旗下两家小贷公司的注册资本一度超过旗下网商银行。
类似上述与监管“捉迷藏”的历史不一一细数，在快速发展与博弈的过程中，蚂蚁陆续取得了多个细分领域的牌照，就连消费金融牌照，也在IPO前夜收入囊中。数年过去，蚂蚁距离全牌照的金融控股集团，不过一步之遥。
然而，监管其实早就对非金融公司控股金控集团的交叉风险有所警觉。去年7月26日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》（征求意见稿），剑指“非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张，存在监管真空”的现状。就在该征求意见稿发布的五天后，
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